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化工品:弱預期帶動市場下行

  • 時間: 2019-05-16 07:28:00


2019年至今甲醇基本面長期處于偏弱狀態,港口庫存偏高,價格也在成本附近徘徊,上游利潤壓縮嚴重;PTA基本面一直較為健康,庫存低位,加工費不斷創新高,兩商品昨日價格大幅下跌,筆者認為核心因素如下:

1、宏觀預期轉弱:盤中除甲醇、PTA外,MEG、聚烯烴等化工品以及黑色、有色、農產品板塊均有一定程度價格下行,CRB指數也在偏弱狀態,筆者認為此情況與宏觀預期轉弱不無關系。

2、PTA未來累庫預期、現貨下行,驅動盤面下行:

1)原料端:未來恒力2#、中石化海南等裝置投產預期使國內PX供應環比大幅增加,價格下行預期,產業鏈利潤由上向下轉移,同時也拖累產成品PTA價格。

2)聚酯端:預期投產裝置較多,且多在2季度之后,年度增量約在7%左右,但可能不急預期。

3)現貨端:買盤減少,現貨快速大幅下行驅動盤面下行。

綜上,筆者認為對于PTA宏觀和產業均為偏悲觀預期,氛圍利于下行,同時現貨下行是本次的主要驅動。

4)展望:基于PX增產預期,聚酯增產可能放緩預期,宏觀轉弱及出口需求放緩預期,未來PTA持偏弱觀點。

5)預期偏差:上游裝置檢修導致供應減少,價格上行。

 

3、甲醇中性氛圍,但MTO利潤壓制甚至拖累醇價:

1)對于沿海3家MTO的利潤估算,寧波是利潤最低的利潤邊際。

                            


圖中看到,EG和MA的相關性趨勢較為明顯,壓制作用也較為明顯,內部邏輯在于寧波MTO產成品為EG,甲醇到PP的利潤尚可,到EG的利潤不理想且存在進一步惡化的預期,所以EG價格變動成為甲醇價格上漲的上邊際。

2)同樣是宏觀轉弱的預期影響。

綜上,筆者認為對于宏觀轉弱預期對MA有影響,但向下的主要驅動在于EG價格下行導致MTO利潤惡化。

3)展望:甲醇目前處于價格底部,如無新增較大力度的利空題材,預期向下空間有限;同樣在宏觀預期偏弱及MEG價格偏軟的環境下,上漲天花板同樣存在,故而預期甲醇目前缺少趨勢性驅動,仍處于震蕩中。

4)預期偏差:上游裝置問題導致供應減少及下游需求提前新增。


(中糧期貨 李強)

(中糧期貨 李云旭 投資咨詢資格證號:Z0013666)


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