請輸入關鍵詞

二季度油脂行情展望:套利行情為主,推薦菜油作為多頭配置

  • 時間: 2019-05-15 08:52:00

【市場概況和結論】

    首先,原油價格中期頂部大概率已經確認,布倫特原油價格在5~6月份有加速下跌的可能,目標區間可能為60~65美金,之后7~8月份的走勢可能是圍繞62美金的中樞震蕩。

    其次, BMD市場結構為正向市場,近弱遠強的格局說明近月供需壓力還沒有完全釋放,我們認為二季度難以出現強勢反彈走勢,比較樂觀的判斷是下跌趨勢放緩,BMD活躍合約在1950-2150林吉特區間震蕩,比較悲觀的判斷是延續2018年11月以來的下跌節奏,活躍合約在1850-2100林吉特區間震蕩。最大的預期偏差是產量意外進入減產周期,減產會刺激價格出現強勁的反彈。

    第三,國內油脂的單邊追隨BMD走勢,但三大油依然會出現比較大的分化,菜油走勢將強于豆油和棕櫚油,豆油和棕櫚油的相對強弱,要依據產地棕櫚油的庫存和國內豆油的庫存而定。國內油脂市場把握的重點是國內大豆壓榨進度、三大油的進口利潤、基差、三大油的庫存走勢。整體判斷:菜油最強的品種,豆油和棕櫚油的相對強弱,要依據產地棕櫚油的庫存和國內豆油的庫存而定。

    從交易上來說,盡管市場對于油脂上漲行情有所期待,但是在油脂市場最大的利空因素,即產地棕櫚油產量維持正常、需求沒有爆發的前提下,推薦投資者保持品種套利的操作思路,以菜油作多頭配置,豆棕油作空頭配置,空頭配置在豆棕油之間切換,多空完全對沖。

 

【核心因素分析】

1. 原油:波動率再起 中期頂部確認

    詳細分析請參見文章《原油:波動率再起 中期頂部確認》。

    原油市場大概率迎來中期頂部,因美國原油庫存短期繼續超季節性累庫,貿易條件改善被過度預期,突發事件帶動宏觀波動率上升?;久媛嘸С虐ǎ孩貽PEC產量減無可減,后面將逐步增產;②產量疊加出口,美國超季節性累庫;③流動性寬松預期出盡,民粹主義帶來波動率提升。

 

 

 

    原油價格走勢對植物油價格的影響,首先是通過生物柴油利潤來體現,如果原油價格下跌至中樞62美金左右,而印尼棕櫚油價格維持當前水平,POGO價格可能會從目前的-180美金左右惡化至-100美金左右,但是這個價差水平,依然處于歷史較低水平。

 

 

 

    其次,雖我們認為當前原油價格不是影響植物油價格走勢的核心因素,植物油的價格處于絕對低位,走勢顯著弱于原油,在原油價格走弱的過程中,植物油市場可能不會過多交易原油價格下跌的影響。

 

2. 產地棕櫚油明確的減產信號出現之前,棕櫚油的熊市局面難以出現扭轉

    全球植物油價格長期趴在周期的底部、沒有迎來趨勢性的上漲,根本的原因在于棕櫚油的拖累,豆油和菜油整體上來看沒有總量過剩的矛盾,而是產地之間、產地和需求國之間的結構性矛盾。充分的認識到這一點,才能把握住,植物油價格的走強需要借助產地棕櫚油的去庫存來實現。產地棕櫚油去庫存可通過以下三個途徑實現:產地棕櫚油減產;棕櫚油出口持續性爆發;棕櫚油的生柴消費出現較大增量。

    棕櫚油出口能否持續性爆發,需要多方面條件的配合。①棕櫚油主要進口國國內油脂需求的爆發,主要包括印度和中國;②國際豆棕價差要處于利于棕櫚油出口的水平,國際豆棕價差越高,棕櫚油越有出口優勢;③馬來能夠搶占印尼的棕櫚油出口市場,這需要馬來的棕櫚油價格較印尼有競爭力。

    上述條件中,油脂進口國需求能否爆發是很重要的因素,但是短期油脂進口的好轉可能是由政策、匯率、季節性因素或者階段性利潤好轉導致的,進口好轉是否具有持續性很難通過短期的表現進行判斷,如果本國需求沒有出現實質性好轉,那么油脂的進口增量會累積到庫存中,而并非被消費掉。就目前情況來看,主要進口國油脂需求并沒有爆發的跡象。因而,馬來棕櫚油去庫存依靠需求的爆發的來實現還有待觀察,而依靠棕櫚油的生柴消費繼續高增長也比較難以實現,在這種情況下,去庫存最直接的方式只能依賴于棕櫚油的減產來實現。所以,在產地棕櫚油明確的減產信號出現之前,棕櫚油的熊市局面難以出現扭轉。

    近期BMD盤面大幅度的下跌,我們認為大概率是印尼的棕櫚油供應壓力增加拖累價格。馬來和印尼價差預判印尼的庫存壓力相較于馬來增加。

 

 

 

3. 印度后期植物油的進口表現有待觀察

 

 

 

    印度市場,需要關注印度植物油庫存、植物油進口利潤以及印度宏觀經濟和匯率情況。對比上一年度庫存變化的節奏,印度植物油庫存可能還存在增加空間,但是當總庫存達到高位的時候,庫存壓力會反饋到油脂進口端,影響油脂進口利潤,進而影響油脂進口量。一旦庫存的壓力傳導到進口利潤,印度的植物油進口能否保持強勁的態勢就存在很大的不確定性,因為在需求沒有爆發前,庫存的累積終會受到空間限制。近期印度油脂進口表現良好,可能更多是短期良好進口利潤的刺激,而非需求的增長,因而庫存積壓,后期的進口表現仍有待觀察。

    此外,從印度棕櫚油的進口利潤改善、豆油進口利潤惡化、以及國際豆棕價差走擴都在驗證產地棕櫚油、尤其是印尼市場正處于庫存壓力較大的時候。

 

4. 國內植物油繼續分化

    國內菜油會較豆棕油繼續保持強勢,主要的邏輯支撐在于:①受中加菜籽及產品政策的影響,加拿大新季菜籽播種面積可能出現下降,官方最新預估為下降3%;②中國尚不能進口加拿大菜籽和及其產品,國內菜油的供應只能依賴國產菜籽和商業庫存,需要高價來抑制菜油需求;③老生常談的問題,國內菜油供應與上一年度相比缺少了儲備拍賣菜油的量。

 

 

 

    從近期的數據來看,國內豆油在壓榨放緩的情況下,庫存仍在緩慢增加,驗證豆油需求的疲軟;棕櫚油庫存基本保持穩定,雖然棕櫚油近期到貨量比較大,但是走貨量也比較好,因而庫存基本維持了穩定;菜油華東和沿海的庫存在持續下降,主要是供應減少所致,豆棕菜油的庫存變化節奏,相較豆、棕油,菜油更容易吸引資金作多頭配置。

 

 

(中糧期貨 陽林欽 投資咨詢資格證號:Z0011819)

(中糧期貨 白杰)

 

風險提示

 
 

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出,因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

2. 市場具有不確定性,過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

3.在法律范圍內,公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易,或可能為其他公司交易提供服務。

幸运飞艇6码倍投方法 后三不定位1胆的技巧 齐齐乐捕鱼(红包版) 牛牛二人麻将棋牌下载 极速时时个位走势图 竞彩二串一稳赚方法 gblive最新版本 重庆时时大小单双计划 多赢计划软件 pt电子游戏大奖视频 大乐透近30期走势图表 欢乐二人雀神好友房 吉林时时五星直选 红马计划软件手机版v1.02 时时彩评测网 一分快3计划软件手机版